进入2026年第一季度，原油市场在经历年初的地缘脉冲后逐步回归理性。伊朗核谈判重启、俄乌冲突边际缓和等因素令此前积累的地缘溢价显著收缩，布伦特原油一度从85美元/桶附近回落至78美元区间。然而，供需层面的博弈并未因此平息。
供给端方面，OPEC+内部关于增产节奏的分歧再度浮出水面。沙特牵头维持审慎增产策略，而部分成员国如阿联酋与伊拉克则倾向于释放更多产能以抢回市场份额。与此同时，美国页岩油钻机数虽维持温和增长，但受制于股东回报压力与劳动力瓶颈，产量增幅难以出现井喷。非OPEC产油国中，巴西与圭亚那的深水项目稳步推进，但体量尚不足以改变全局。
需求侧则呈现出分化态势。欧美经济数据走弱，汽油消费受季节性淡季叠加高利率压制，裂解价差回落至五年均值附近。亚洲市场方面，中国春节后成品油去库节奏偏慢，主营炼厂采购意愿谨慎；印度受经济增长支撑，原油进口维持高位，但柴油出口利润收窄或制约后期开工率。整体来看，全球原油需求增量主要依赖新兴市场，但结构性放缓风险不容忽视。
库存变化提供了重要参照。OECD商业石油库存较五年均值低约1.5%，但美国SPR回补节奏因财政预算约束而低于预期。若二季度OPEC+维持当前产量配额，且伊朗制裁未完全解除，全球去库趋势仍有望延续。不过必须警惕的是，资金情绪近期出现明显切换：CFTC持仓数据显示，NYMEX WTI投机净多仓连续三周减持，基金多头持仓占比降至42%附近，显示宏观资金对油价上行空间存疑。
政策预期方面，特朗普政府潜在能源独立法案的推进节奏、欧盟对俄油限价令的修订方向，以及中国战略采购力度变化，均可能扰动短期波动率。需特别留意的是，美联储降息时点的不确定性通过美元指数传导至商品定价，若通胀韧性超预期，加息尾部风险可能重新压制风险资产。
综合研判，二季度原油基本面处于“供给中性、需求缓增”的平衡格局，地缘事件虽有偶发性冲击，但溢价持续性存疑。策略上宜以区间思路应对，短线关注重要阻力位与支撑位的突破情况，中线重点关注OPEC+6月部长级会议的表态转变。
【风险提示】本内容不构成投资建议。原油期货属于高风险金融产品，价格波动剧烈。投资者应充分了解市场风险，结合自身风险承受能力审慎决策。过往表现不代表未来收益，任何交易均可能导致本金损失。